央行報(bào)告判斷宏觀杠桿率趨穩(wěn) 貨幣政策思路表述微調(diào)

2018/05/16

央行報(bào)告判斷宏觀杠桿率趨穩(wěn) 貨幣政策思路表述微調(diào)

2018-05-14 11:04:00     作者：李丹丹

 

央行近日發(fā)布《2018年*季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）,。報(bào)告指出，2017年宏觀杠桿率趨穩(wěn),，未來我國宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn),，并逐步實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。

　　在這一判斷下,，對于下階段貨幣政策思路,，官宣表述也有微調(diào)，從上一期貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的“把握好穩(wěn)增長,、去杠桿,、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”轉(zhuǎn)變?yōu)楸酒趫?bào)告中的“把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”,。

　　雖然“調(diào)結(jié)構(gòu)”替換了“去杠桿”,，但貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)并未改變，貨幣供給總閘門仍將管住,。

　　報(bào)告指出,，一方面要掌控好流動性尺度，助力去杠桿和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn),；另一方面,，要綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變化，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào),，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合,，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，維護(hù)流動性合理穩(wěn)定,。

　　報(bào)告測算,，2017年宏觀杠桿率趨穩(wěn)。2017年之前的一段時(shí)期,，我國宏觀杠桿率上升較快,，2012年至2016年年均提高13.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化,、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好及穩(wěn)健中性貨幣政策有效實(shí)施,，2017年我國宏觀杠桿率上升速度*放緩，全年上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至250.3%,。

　　其中,，企業(yè)部門杠桿率為159%，比上年下降0.7個(gè)百分點(diǎn),，是2011年以來開發(fā) 下降,，2012年至2016年年均則增長8.3個(gè)百分點(diǎn)。政府部門杠桿率為36.2%,，比上年下降0.5個(gè)百分點(diǎn),，2012年至2016年年均則增長1.1個(gè)百分點(diǎn)。住戶部門杠桿率為55.1%,，比上年高4個(gè)百分點(diǎn),，增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　報(bào)告指出,，宏觀杠桿率趨穩(wěn)的主要原因包括三方面：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得*成效,，加之全球經(jīng)濟(jì)回暖，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好,，企業(yè)利潤,、財(cái)政收入、居民收入均保持較快增長，有助于穩(wěn)定債務(wù)率,；二是穩(wěn)健中性貨幣政策及結(jié)構(gòu)性信貸政策效果顯現(xiàn)，貨幣信貸總體保持適度增長,；三是地方政府融資擔(dān)保行為進(jìn)一步規(guī)范,，平臺公司等軟約束主體債務(wù)增長受到遏制，國有企業(yè)債務(wù)增速放緩,。

　　報(bào)告判斷,，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，過去推升宏觀杠桿率的因素開始出現(xiàn)變化,。未來我國宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn),，并逐步實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。

　　一是未來一段時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定增長,，我國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,，必然要求提高債務(wù)資金的利用效率，有助于帶動杠桿率下行,。二是我國商品和要素領(lǐng)域的貨幣化程度已經(jīng)較高,，伴隨人口老齡化步伐加快，貨幣化進(jìn)程也將趨于放緩,，在杠桿率上會有所顯現(xiàn)。三是金融監(jiān)管加強(qiáng),，金融市場不斷完善,，對影子銀行導(dǎo)致杠桿率上升的狀況有所抑制。四是地方政府債務(wù)約束硬化,，政府融資擔(dān)保行為規(guī)范,。五是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)一步推進(jìn),，加之市場化法治化債轉(zhuǎn)股深入實(shí)施等，都將有利于宏觀杠桿率企穩(wěn)甚至下降,。

　　報(bào)告還指出，堅(jiān)持底線思維,，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn),，抓住主要矛盾，在*金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的牽頭抓總下,，充分發(fā)揮*金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室作用,，加強(qiáng)部門間協(xié)調(diào)配合，明確時(shí)間表、路線圖,、優(yōu)先序,，集中力量，優(yōu)先處理可能影響經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定和引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問題,。

編輯：楊凱     來源：上海證券報(bào)